内容提要
产地限价政策落地，但供需基本面支撑煤价易涨难跌。截至2月18日，陕西榆林动力块煤（Q）坑口价.0元/吨，周环比下跌.0元/吨，较去年同期上涨.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q）.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨，较去年同期上涨.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q）.0元/吨，周环比下跌9.0元/吨，较去年同期上涨.0元/吨。产地中小煤矿逐步复产，供应继续增加，但未达到正常高位水平；与此同时限价政策调控逐步落实，坑口多数煤矿按限价要求执行，前期观望用户采购积极性将提升，同时下游工业复工复产将继续带动需求增加，站台发运良好，库存低位，预计需求端支撑将走强，煤价稳中趋强运行。
政策限价引起下跌预期，终端普遍推迟采购。本周秦皇岛港铁路到车车,较上周减少车，周环比下降8.92%；秦皇岛港口吞吐50.1万吨,较上周增加5.9万吨，周环比增加13.35%。截至2月18日，环渤海地区秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港东港的库存为.0万吨（周环比下降4.00万吨），锚地船舶数为74艘（周环比增加5.00艘），货船比（库存与船舶比）为11.58，（周环比增加3.75）。
下游暂缓采购难掩国内外煤价共振向上。截至2月17日，沿海八省煤炭库存.50万吨，周环比下跌23.50万吨（周环比下降0.75%),日耗为.90万吨，周环比上涨25.50万吨/日（18.03%），可用天数为18.7天，周环比下跌3.60天。截至2月18日，秦皇岛港动力煤(Q)山西产市场价.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。国际煤价，截至2月17日，纽卡斯尔港动力煤现货价.7美元/吨，周环比下跌13.53美元/吨。截至2月18日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌10.6元/吨至.0元/吨，期货贴水.0元/吨。下游推迟采购叠加进口煤流标较多导致沿海终端库存回落，预计随着耗煤需求继续提升，下游采购需求将增加。由于煤矿货源流向多为保供长协及地销，港口流向成本高且货源偏少，市场现货资源紧张及成本对煤价仍有支撑，预计煤价偏强运行。
焦炭方面：下游复产预期强化，焦炭基本面向好。截至年2月17日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报元/吨，周环比持平，月环比下降13.51%，同比下降3.4%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报元/吨，周环比上升0.69%%，月环比下降7.9%，同比上升0.69%。本周焦炭市场暂稳运行，随着贸易商积极入市采购以及部分低库存钢厂加大补库力度，焦企出货情况良好，厂内焦炭库存延续回落态势，少数焦企甚至有溢价出货的情况，考虑当前焦炭价格逐步企稳以及焦企普遍处于亏损状态，焦企惜售待涨现象增多；同时下游钢厂复产预期不断强化，刚需增加，焦炭基本面向好。
焦煤方面：短期供需逐步好转，中长期稀缺性有望逐步凸显。截止2月17日，CCI山西低硫指数元/吨，周环比下跌元/吨，月环比下跌元/吨，同比上涨元/吨；CCI山西高硫指数元/吨，周环比下跌元/吨，月环比下跌元/吨，同比上涨元/吨；灵石肥煤指数元/吨，周环比下跌元/吨，月环比下跌元/吨，同比上涨元/吨；蒲县1/3焦指数元/吨，周环比下跌元/吨，月环比下跌元/吨，同比上涨元/吨。春节后产地煤矿基本恢复正常生产，供给端增量继续；同时伴随焦炭市场好转，部分焦企原料煤库存消耗至低位水平，开始少量采购补库，煤矿出货较前期好转，库存开始下降，需求有好转迹象。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。伴随产业结构调整及居民生活用能快速增长，当前社会发展对能源需求愈发刚性，而非化石能源出力有限，煤炭需求有望伴随经济增长逐步提升；而当前煤炭供给端新增资本开支乏力，同时老矿区资源枯竭加速，考虑煤企建矿意愿和能力下降以及5年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。与此同时涉煤政策趋于宽松，年11月17日国常会决定设立亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；随后12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”同时放松对原料用煤的能耗双控及推迟钢铁工业碳达峰时间，均利好煤炭长、中、短期需求。此外，行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。
投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议